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Wednesday, 7 April 2021, 08:40 HKT/SGT
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宝新金融:中广核矿业(1164.HK)受惠天然铀行业复苏,极具增长空间

香港, 2021年4月7日 - (亚太商讯)  - 2021年4月1日,宝新金融发布了铀矿开采行业和中广核矿业(1164.HK)研究报告,报告指出,目前公司的市账率较同业有所折让,因此认为其上升空间更大,首予「买入」评级,基于DCF 模型(使用14%的加权平均资本成本)给予0.86 港币/股的目标价。

报告中提及,截至2020年12月31日,集团持有Semizbayu-U 49%的股权和49%的产品承购权 (Semizbay-U 余下51%股权由哈原工拥有,该铀生产商为全球最大,占全球供应量的22%。) 另外,集团现时持有Fission Uranium Corp 16.74%的股权,据「露天+地下联合开采」的预可行性研究报告,PLS项目总资源量约1.4亿磅U3O8,平均品位1.64%,比全球平均水平高出50倍。其次,集团早于2019年初对CGN Global进行了收购,扩大了业务版图,成功达至国际化销售模式。此外,集团就收购Ortalyk LLP奥公司不超过49%权益的项目取得进展,与Kazatomprom 在2021年6月30日前完成项目交割达成原则性意向。届时,预期承购量将达到1,900吨/年(相比目前的588吨)。

该行表示,中广核矿业拥有拥优质矿山资产,成本竞争力极大。Semizbay-U (谢公司)的地质条件适合采用原位浸出(ISL)方法,平均运营成本为15-17美元/磅,成本竞争力明显。Fission PLS项目铀矿平均等级为1.64%U,比全球平均水平高出50倍,项目成本为7.18美元/磅,比现行项目成本还要低,預期成为世界上运营成本最低的矿山之一。Ortalyk LLP矿的生产成本为11-14美元/磅,是现有成本的三分之二,此外,哈萨克斯坦斯坦在劳工、服务成本等方面相对较低,为铀生产提供显着的成本优势。

在行业需求部分,改行回顾了核电过去的发展、目前世界各地的采用水平、以及它在未来全球碳中和时代的定位。目前,核电占全球总发电量的10%,业界普遍的共识是,提高核能的效用对实现2050年零净排放的目标至关重要。在中国,研究报告指出若要在2060年以前实现碳中和目标,新能源和可再生能源占能源消费总量的比例必须提高到80%,其中核能使用量预计比2025年增长382%。由于核能在电网稳定性方面的优势,改行相信核电在清洁能源的结构中将发挥中流砥柱的作用,对全球发电量的贡献将远远超过10%。

在供应方面,由于目前价格水平不足以支持铀长期生产,世界各地的主要天然铀生产商一直在减少和暂停生产。新冠疫情下全球铀矿生产中断进一步加剧了供应短缺。随着铀供应的减少,加上储量枯竭、长贸合约到期和矿山勘探投资水平低迷,将给铀价格带来上行压力。

从长远来看,铀的需求将超过供应,故此供应缺口将持续加剧。该行认为天然铀的现货价格在2025年恢复到50美元/磅,2030年恢复到60美元/磅并不足为奇。由于铀矿的生产周期有很大的时间差,为了确保核反应堆的铀燃料长期供应,现时需要对铀矿进行再投资才能满足未来需求。随着世界走向更清洁、更绿色的未来,能够承受目前低价格市场状况的铀矿商将会占据上风,并最终拥有光明的前景。

基于此,宝新金融认为,中广核矿业背靠中广核集团,整合全球领先的天然铀贸易商CGN GU,配以优质及极具成本优势的矿山资产,中广核矿业将率先受惠天然铀行业复苏带来的价量齐升,加上中国核电发展蓄势待发,作为亚洲唯一的纯铀业上市公司,值得投资者关注。


话题 Press release summary

部门 金属,矿产
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